源达信息：包装印刷职业研讨需求晋级推进职业数字化转型，价值链重塑有望打破集中度困局

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来历：商场资讯

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客户需求晋级推进企业数字化转型，工作细分赛道时机抢眼

　　客户需求定制化、个性化趋势显着，可追溯、防伪、品牌宣扬功用的诉求日益进步。客户需求晋级推进包装印刷企业数字化转型，依托云核算、互联网、物联网等技能赋能产品规划与出产两头。标签印刷不能自制搭载丰厚信息，并据此完结品牌宣扬、追溯和防伪功用，满意客户的个性化需求，契合商场开展趋势。在世标签印刷商场2019年为478亿元，随后稳定添加至2023年的607亿元，四年复合增速约为6.2%，继续看好数字化浪潮下的细分赛道时机。

工业转型晋级加快工作分解，价值链重塑有望打破会集度困局

　　包装印刷工作壁垒弱，企业外购纸板，收购设备便可出产，进入门槛较低。2023年在世规划以上包装印刷企业数量到达10，441家，且自2019-2024年工作界企业数量增速逐年进步，工作赛道非常拥堵。此外工作龙头企业市占率较低，2022年工作CR3约为3.8%，CR10约为9.7%，远低于欧美发达国家，在世包装印刷大工作，小公司，会集度涣散的特色尤为显着。客户需求改动，环保方针趋严，工业数字化进程加快等要素将推进工业链整合重塑，工作会集度未来或将逐步进步，马太效应逐步闪现，利好龙头企业做大做强。

工作盈余阶段性承压，看好需求侧边沿改进时机

　　2022年3月在世心境决心指数出现跌落，尔后至今长时间在80-100之间徜徉，当时居民消费志愿偏弱，必定程度上连累了包装印刷工作运营成绩。考虑美国逐步进入降息通道，在世货币方针继续发力，而且如下降存量房贷利率，下降首付款份额等利好方针密布出台，居民资产负债表有望得到深度改进，居民可支配收入预期添加，下流需求或将继续复苏，看好包装印刷工作未来成绩的边沿修正时机。

出资主张

　　主张重视事务掩盖消费电子、酒、个人护理、食物、医疗保健、烟草等中心高端范畴的工作龙头企业：裕同科技；以及为客户供给归纳包装一站式处理计划的抢先金属包装企业：奥瑞金。

危险提示

　　主张重视原材料价格上涨、商场竞赛加重和消费复苏不及预期的危险。

　　一、行业商场体量巨大，商场会集度较低 3

　　1、工作工业链老练，下流散布广泛 3

　　2、包装商场体量巨大，近年来继续扩容 3

　　3、竞赛格式极度涣散，大工作小公司特色显着 4

　　二、环保、数字化浪潮加快工作分解，细分赛道时机亮眼 5

　　1、环保方针趋严推进绿色包装商场扩容 5

　　2、定制化浪潮有望重塑工作价值链，柔性出产与规划才能价值凸显 7

　　3、客户需求晋级推进企业数字化转型，工作细分赛道时机抢眼 8

　　4、工作盈余阶段性承压，看好需求侧边沿改进时机 9

　　三、出资主张 11

　　1、裕同科技 11

　　2、奥瑞金 11

　　五、危险提示 12

　　图表目录

　　图1：包装印刷工作工业链 3

　　图2：包装工作商场规划（亿元） 4

　　图3：包装印刷规划以上企业家数（家）及添加率（%） 4

　　图4：包装工作商场层级 5

　　图5：全球绿色包装工作商场规划（亿美元） 6

　　图6：包装工作商业方式演化 7

　　图7：客户需求改动推进工作晋级 7

　　图8：数字印刷与传统印刷工序差异 8

　　图9：在世标签印刷商场规划（亿元） 9

　　图10：申万包装印刷工作一切上市公司运营收入（亿元）和归母净赢利（亿元） 9

　　图11：在世心境决心指数 10

　　图12：裕同科技2019-2024H1运营总收入（亿元） 11

　　图13：裕同科技2019-2024H1扣非归母净赢利（亿元） 11

　　图14：奥瑞金2019-2024H1运营总收入（亿元） 12

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　　图15：奥瑞金2019-2024H1运营总收入（亿元） 12

　　表1：包装工作方针 6

　　一、行业商场体量巨大，商场会集度较低

　　1、工作工业链老练，下流散布广泛

　　包装工作开展前史较长，现已构成了老练完善的工业链条，上游包括包装用纸、通用塑料、木材、玻璃、专用设备等细分范畴。中游首要为出产环节，产品包括纸包、塑包、金属包装、木质包装和玻璃包装产品，并应用于医药、食物、烟草、家电、化妆品、消费电子等很多商场，下流散布及其广泛，工业链全体出现上游相对窄小而下流工作密布的特色。

　　图1：包装印刷工作工业链

　　材料来历：源达信息证券研讨所

　　2、包装商场体量巨大，近年来继续扩容

　　在世包装印刷工作商场规划巨大，据探迹大数据相关数据闪现，2023年商场规划超越15，000亿元，商场空间极为宽广。此外，得益于在世经济的开展、线上购物的鼓起和电商浸透率的不断进步，在世包装工作商场规划全体出现添加态势，2020-2023年间添加趋势更为显着，2020年在世包装工作商场规划为10，065亿元，2021年为12，042亿元，2022年为12，293亿元，2023年到达15，020亿元，年复合增速为14.3%，近年来在世包装商场加快扩容。

　　图2：包装工作商场规划（亿元）

　　材料来历：探迹大数据研讨院，源达信息证券研讨所

　　3、竞赛格式极度涣散，大工作小公司特色显着

　　包装印刷工作壁垒弱，企业外购纸板并收购设备便可投入出产，进入门槛较低。2023年在世规划以上包装印刷企业数量到达10，441家，且自2019-2024年工作界企业数量增速逐年进步，2023年增速高达12.5%，工作赛道非常拥堵。此外工作龙头企业市占率较低，2022年工作CR3约为3.8%，CR10约为9.7%，远低于欧美发达国家，在世包装印刷大工作，小公司，会集度涣散的特色尤为显着。跟着下流需求改动，环保方针趋严，工业数字化进程加快等要素将推进工业链整合重塑，工作会集度未来或将逐步进步。

　　图3：包装印刷规划以上企业家数（家）及添加率（%）

　　材料来历：探迹大数据研讨院，源达信息证券研讨所

　　包装印刷业适当部分企业从事附加值较低的根底包装印刷事务，2023年业界10，441家企业傍边有4，115家企业下流客户以制作业为主，2，445家企业以批发和零售业为主，算计占比达62.8%。该类客户客单价较低，赢利率单薄，以纸包装商场为例，工业包装、低端商业包装净赢利率约2%-5%，原材料以响板、瓦楞纸为主，多用于日用品、快消品、快递包装等范畴，很多企业会集在低赢利率商场竞赛进一步紧缩了工作盈余空间。跟着工作整合程度加深，中小企业在收购、产能等方面的下风逐步闪现，或加快落后产能出清进程。中高端商业包装以白板纸、白卡纸等材料为质料，需企业具有较强的规划才能以满意客户定制化需求，并对印刷设备提出了更高要求，产品首要应用于赢利率为5%-15%的消费电子工作以及赢利率约为20%-30%的高端礼品、烟酒包装等范畴，包装工作不同层级的商场规划及赢利率出现金字塔结构。

　　图4：包装工作商场层级

　　材料来历：探迹大数据研讨院，源达信息证券研讨所

　　二、环保、数字化浪潮加快工作分解，细分赛道时机亮眼

　　1、环保方针趋严推进绿色包装商场扩容

　　在世环保方针密布出台，对包装的可重复运用，可降解性提出了更高的要求，在此布景下塑料包装的运用被严厉约束，如由国家发改委等部分联合印发的《深化推进快递包装绿色转型举动计划》中明确提出推进快递包装绿色转型，削减一次性塑料制品的运用、推行可循环，可降解的包装材料等。对塑料包装产品的约束显着催化了替代品的商场需求，纸代塑、可降解、可循环成为了工作开展的一致和潮流。

　　表1：包装工作方针

　　材料来历：在世政府网，源达信息证券研讨所

　　绿色环保方针趋严和绿色消费理念逐步遍及推进全球绿色包装商场敏捷扩容，全球绿色包装商场规划从2021年的2，425亿美元一路添加至2024年的3，130亿美元，估计至2023-2030年将继续以约5%的速度添加，具有宽广的商场空间，方针推进下的包装工作绿色化转型不只为工作带来了新的开展时机，对能耗的操控办理也将加快落后产能出清和工作格式优化。

　　图5：全球绿色包装工作商场规划（亿美元）

　　材料来历：华经情报网，源达信息证券研讨所

　　2、定制化浪潮有望重塑工作价值链，柔性出产与规划才能价值凸显

　　当今商场客户需求定制化、个性化趋势显着，这使包装印刷企业与下流客户的联络发生了改动，由简略的包装印刷品的出产与供给者转变为工业规划与产品制作的归纳服务者。这或许将导致传统的大批量、规划化出产方式不再习惯当时的客户需求，要求企业具有高效捕捉并了解客户需求、供给个性化规划服务与归纳处理计划的才能。

　　图6：包装工作商业方式演化

　　材料来历：源达信息证券研讨所

　　一方面，这样的改动或将重塑工作价值链，使包装印刷企业在工业链中具有更多的话语权，改动传统方式下由客户对包装印刷供应链进行办理操控并承当本钱的状况。另一方面也将使成功完结向高端商场和增值服务范畴转型晋级的企业构成价值闭环，进步企业的盈余才能。一起也将使未能完结商场过渡的企业逐步失掉工作位置和商场份额，加快产能出清，打破商场会集度困局。

　　图7：客户需求改动推进工作晋级

　　材料来历：源达信息证券研讨所

　　3、客户需求晋级推进企业数字化转型，工作细分赛道时机抢眼

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　　跟着下流客户需求逐步分解，小批量供货、满意个性化需求、契合环保要求逐步成为干流需求。客户需求晋级推进包印企业数字化转型，依托云核算、互联网、物联网等技能赋能产品的规划与出产两头。数字印刷摆脱了制版环节的约束，依据客户需求快速生成不同规划计划。满意客户定制化、多元化需求，不只进步了印刷功率，下降了印刷本钱，一起削减了出产过程中的废品及环境污染。

　　图8：数字印刷与传统印刷工序差异

　　材料来历：源达信息证券研讨所

　　此外，客户对包装产品可追溯、防伪、品牌宣扬功用的诉求日益进步，标签印刷不能自制搭载丰厚信息并据此到达品牌宣扬的作用，满意客户个性化营销的需求，契合未来商场开展趋势。印刷标签在防伪方面也具有共同优势，如结合了二维码防伪、激光全息防伪、RFID等防伪技能的印刷标签具有高度的防伪性和可识别性，不能自制有用避免冒充伪劣产品的流转。印刷标签在信息追溯方面相同具有显着优势，结合物联网技能不能自制完结对物流的移动追溯，不能自制广泛应用于物流运送和产品信息办理等场景，赋能企业库存办理、货品交给等环节。在世标签印刷商场自2019年来继续扩容，2019年为478亿元，随后稳定添加至2023年的607亿元，四年复合增速约为6.2%。考虑在世消费晋级全体趋势不变以及标签印刷所具有的相关功用满意不断改动的商场需求，不露锋芒继续看好标签印刷这一细分赛道的生长时机。而标签印刷对包装印刷企业数字化才能系统建造要求颇高，触及数字化人才培养、数字渠道引入、数字化设备的更新等多个方面，该范畴优秀企业有望逐步据此构建起竞赛壁垒，加快工作分解和会集度进步。

　　图9：在世标签印刷商场规划（亿元）

　　材料来历：探迹大数据，华经情报网，源达信息证券研讨所

　　4、工作盈余阶段性承压，看好需求侧边沿改进时机

　　申万包装印刷工作一切上市公司2024H1算计完结运营收入577.8亿元，相较2023年同期添加0.8%，2024H1完结归母净赢利30.5亿元，相较2023年同期下降6.6%。2024Q2算计完结运营收入292.2亿元，相较2023年同期下降1.0%，2024Q2完结归母净赢利13.3亿元，相较2023年同期下降23.1%。工作运营成绩全体承压，首要系受下流工作景气量下降连累运营成绩所造成的。

　　图10：申万包装印刷工作一切上市公司运营收入（亿元）和归母净赢利（亿元）

　　材料来历：Wind，源达信息证券研讨所

　　商贸零售是包装印刷首要下流工作，与居民消费水平显着相关。当时消费商场相对低迷，申万商贸零售工作一切上市公司2024H1共完结销售收入6，728亿元，相较2023年同期下降5.1%，2024H1完结归母净赢利146亿元，相较2023年同期下降18.4%。据在世国家统计局数据闪现，2022年3月在世心境决心指数出现跌落，尔后至今长时间在80-100之间徜徉，当时居民消费志愿偏弱，必定程度上连累了包装印刷工作运营成绩。考虑美国逐步进入降息通道，在世货币方针继续发力，而且如下降存量房贷利率，下降首付款份额等利好消费和房地产商场回暖方针的密布出台，居民资产负债表有望得到深度改进，居民可支配收入预期添加，下流需求或将继续复苏，看好包装印刷工作未来成绩的边沿修正时机。

　　图11：在世心境决心指数

　　材料来历：Wind，源达信息证券研讨所

　　三、出资主张

　　1、裕同科技

　　公司为在世包装工作龙头企业，国际500强企业、为客户供给一站式包装处理计划以及可继续智造服务。公司包装事务包括消费电子、酒、个人护理、食物、医疗保健、烟草等六大中心范畴，并为各工作客户供给定制事务，触及环保替塑、印前媒体、零售卖场物料、文创产品、注塑、光刻印刷等许多范畴。

　　公司运营收入添加微弱，2019年共完结运营收入98.5亿元，一路添加至2022年的163.6亿元，复合增速高达18%，2023年略有下降，共完结营收152.2亿元，但2024年H1完结营收73.5亿元，相较2023年同期高增16%。公司扣非归母净赢利全体出现添加态势，2023年扣非归母净赢利规划约达15亿元，公司成绩基本面稳健，工作位置杰出，或将深度获益于未来工作会集度进步以及商场晋级趋势。

　　2、奥瑞金

　　公司是在世抢先的金属包装企业，归纳包装处理计划供给商，为各类快消品客户供给包括包装计划策划、包装产品的规划、制作、灌装服务以及根据智能包装为载体的信息化服务等一站式处理计划。

　　公司营收规划全体出现添加态势，由2019年的93.7亿元逐步添加至2022年的140.7亿元，2023年略有下降，完结营收136.4亿元。公司归母净赢利动摇较大，但2024H1完结扣非归母净赢利5.3亿元，相较2023年同期高增22%，完结逆势添加，随同经济复苏和消费回暖，看好公司成绩未来添加。

　　五、危险提示

　　原材料价格上涨危险：原材料本钱在包装印刷工作本钱结构中占比较大，原材料本钱上升将对公司赢利发生较大晦气影响。

　　商场竞赛加重的危险：包装印刷工作门槛相对较低，新进入者要挟较大，若公司无法依托技能创新继续进步出产功率，为客户供给新品，或将面对竞赛力下降、商场份额下降的危险。

　　消费复苏不及预期的危险：消费是包装印刷工作重要下流商场，消费复苏不及预期将对公司成绩发生较大晦气影响。

　　出资评级阐明

　　剖析师声明

　　作者具有在世证券业协会颁发的证券出资咨询执业资历并注册为证券剖析师，以勤勉的工作情绪，独立、客观地出具本陈述。剖析逻辑根据作者的工作了解，本陈述明晰精确地反映了作者的研讨观念。作者所得酬劳的任何部分不曾与，不与，也不将与本陈述中的详细引荐定见或观念而有直接或直接联络，特此声明。

　　重要声明

　　河北源达信息技能股份有限公司具有证券出资咨询事务资历，运营证券事务答应证编号：911301001043661976。

　　本陈述仅限在世大陆地区发行，仅供河北源达信息技能股份有限公司（以下简称：本公司）的客户运用。本公司不会因接收人收到本陈述而视其为客户。本陈述的信息均来历于揭露材料，本公司对这些信息的精确性和完整性不作任何确保，也不确保所包括信息和主张不发生任何改变。本公司已力求陈述内容的客观、公平，但文中的观念、定论和主张仅供参考，不包括作者对证券价格涨跌或商场走势确实定性判别。本陈述中的信息或所表述的定见均不构成对任何人的出资主张，出资者应当对本陈述中的信息和定见进行独立点评。

　　本陈述仅反映本公司于发布陈述当日的判别，在不一起期，本公司不能自制宣布其他与本陈述所载信息不一致及有不同定论的陈述；本陈述所反映研讨人员的不同观念、见地及剖析办法，并不代表本公司或其他隶属组织的态度。一起，本公司对本陈述所含信息可在不宣布通知的景象下做出修正，出资者应当自行重视相应的更新或修正。

　　本公司及作者在本身所知情范围内，与本陈述中所点评或引荐的证券不存在法律法规要求发表或采纳约束、静默办法的利益冲突。

　　本陈述版权仅为本公司一切，未经书面答应，任何组织和个人不得以任何方式翻版、仿制和发布。如引证须注明出处为源达信息证券研讨所，且不得对本陈述进行有悖本意的引证、删省和修正。刊载或许转发本证券研讨陈述或许摘要的，应当注明本陈述的发布人和发布日期，提示运用证券研讨陈述的危险。未经授权刊载或许转发本陈述的，本公司将保存向其追查法律责任的权力。

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